工業氣體具有順周期屬性，隨著制造業的緩慢復蘇，下游需求有望保持穩步增長，同時氣體價格有望隨市場需求好轉而逐步回升。
　　摘要：
　　投資建議：工業氣體下游以鋼鐵、石化等為主，具有順周期屬性，有望隨下游需求復蘇而逐步增長。推薦標的為杭氧股份（空分設備業內領先，管道氣與零售氣高速發展），福斯達（深耕空分設備領域，海外市場加速拓展），陜鼓動力（氣體業務穩步增長，透平設備國內領先）。受益標的為僑源股份、廣鋼氣體、中船特氣、華特氣體、凱美特氣、金宏氣體、和遠氣體。
　　工業氣體穩健發展，市場空間較為廣闊。工業氣體可分為大宗氣體與特種氣體，2021 年國內工業氣體市場中，大宗氣體占比達81%，特種氣體占比為19%，大宗氣體在工業氣體中占比較大，特種氣體占比有望提升。根據億渡數據，全球工業氣體市場需求穩定并持續增長，市場規模自2016 年的1048 億美元增長至2021 年的1451 億美元，期間CAGR 達6.72%；我國工業氣體市場規模從2016 年的1082 億元增長至2021 年的1798 億元，CAGR 達10.69%，整體增速高于全球水平，預計2026 年我國工業氣體市場規模有望達2842 億元，市場空間較為廣闊。
　　大宗氣體外包化率有望提升，價格有望逐步回暖。根據億渡數據，我國大宗氣體市場規模由2017 年的1036 億元增長至2021 年的1456億元，復合年均增長率達8.88%，增長態勢良好，預計2026 年我國大宗氣體市場規模有望達2034 億元。我國外包供氣占比相比發達國家仍相對較低， 2021 年第三方現場制氣在整體現場制氣中的占比達到57.8%，有望保持持續提升態勢。2020 年以來，氧氣、氮氣、氬氣、二氧化碳四種大宗氣體價格走勢較為相近，均已跌至相對低位，隨著制造業的緩慢復蘇，大宗氣體價格有望隨市場需求好轉而逐步回升。
　　電子特氣國產替代有望加速，稀有氣體價格有望回升。目前全球及國內的電子特氣市場被四家海外氣體巨頭壟斷，2020 年國產化率僅14.2%，隨著國產企業突破技術、客戶、服務三大壁壘，電子特氣國產替代需求強烈。2017 年以來，國產氣體企業加大資本開支，產能擴張意愿強烈，我們預計國產化率有望加速提升。2023 年以來，氖氣、氪氣、氙氣、氬氣價格較高位已有大幅下跌，未來隨著下游需求改善，價格有望穩步提升。
　　風險提示：氣體價格下滑風險；國產替代進程不及預期；電子特氣下游需求不及預期；國產氣體企業產能釋放不及預期。